2018/2019榨季以來(lái)，雖然巴西白糖大幅減產(chǎn)，但難以改變?nèi)蚴程沁^(guò)剩格局。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2018年8月下旬，由于原糖價(jià)格創(chuàng)出近十年新低，國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)大增，不過(guò)，在新榨季進(jìn)口量大增的同時(shí)，國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)、需求均疲軟。

巴西減產(chǎn)難抵國(guó)際糖市過(guò)剩

USDA對(duì)全球2019年食糖產(chǎn)銷預(yù)估表明，全球產(chǎn)量為1.88億噸，總消費(fèi)為1.78億噸，供過(guò)于求991萬(wàn)噸，同比減少42.42%。整體上，全球食糖供給充足，不過(guò)過(guò)剩量大幅減少，國(guó)際糖市或逐漸好轉(zhuǎn)。

最新的UNICA雙周壓榨報(bào)告統(tǒng)計(jì)表明，2018年12月上半月（雙周），巴西中南部壓榨糖料蔗1279.4萬(wàn)噸，同比增加21.66%；生產(chǎn)原糖41.9萬(wàn)噸，同比下降18.13%；雙周制糖比為28.35%，同比下降11.83個(gè)百分點(diǎn)。截至2018年12月16日，巴西中南部2018/2019榨季累計(jì)壓榨糖料蔗5.57億噸，同比下降4.06%；累計(jì)生產(chǎn)原糖2618萬(wàn)噸，同比下降26.69%；累計(jì)制糖比為35.56%，同比下降11.44個(gè)百分點(diǎn)。

巴西貿(mào)易部數(shù)據(jù)顯示，2018年12月巴西共計(jì)出口糖161.96萬(wàn)噸，同比減少約14.95%。其中，原糖出口量同比減少4.35%，至145.98萬(wàn)噸；精制糖出口量同比減少約57.75%，至15.98萬(wàn)噸。2018/2019榨季巴西累計(jì)出口糖1667.2萬(wàn)噸，同比減少27.71%。

食糖進(jìn)口數(shù)量預(yù)計(jì)增加

從進(jìn)口關(guān)稅的角度來(lái)看，2018年5月22日至2019年5月21日，配額外保障措施關(guān)稅稅率為40%；2019年5月22日至2020年5月21日，配額外保障措施關(guān)稅稅率為35%。加上配額外的50%的正常關(guān)稅，2019年5月22日后配額外進(jìn)口食糖的關(guān)稅將下降至85%，配額外關(guān)稅下調(diào)的紅利或?qū)@現(xiàn)。

食糖每年進(jìn)口配額量為194.5萬(wàn)噸，最近2年配額內(nèi)發(fā)放數(shù)量基本在120萬(wàn)噸左右，配額數(shù)量沒(méi)有用完。假設(shè)原糖價(jià)格在11—15美分/磅之間，測(cè)算配額內(nèi)外進(jìn)口成本，進(jìn)口利潤(rùn)較少，一定程度上將抑制加工廠的買船需求，進(jìn)口量會(huì)減少。

2018年11月，我國(guó)進(jìn)口食糖34萬(wàn)噸，同比增加18萬(wàn)噸，增幅高達(dá)112.5%，環(huán)比持平。2018/2019榨季累計(jì)進(jìn)口68萬(wàn)噸，同比增加106.1%；2017/2018榨季累計(jì)進(jìn)口食糖243萬(wàn)噸，較2016/2017榨季增加5.7%。

預(yù)計(jì)2019年上半年將進(jìn)口120萬(wàn)—130萬(wàn)噸，同比減少8萬(wàn)—18萬(wàn)噸。2019年5月22日稅率下調(diào)之后，成本降低，進(jìn)口量會(huì)有所增加，2019年預(yù)計(jì)將進(jìn)口320萬(wàn)—350萬(wàn)噸。2018/2019榨季預(yù)計(jì)將進(jìn)口280萬(wàn)—300萬(wàn)噸，同比增加37萬(wàn)—57萬(wàn)噸，將對(duì)鄭糖盤(pán)面形成有效壓制。

白糖期權(quán)成交活躍度下降

1月2日，白糖期權(quán)成交24760張，成交額2511.62萬(wàn)元，較前一交易日分別減少65.19%和66.64%。其中，看跌期權(quán)成交量降幅較大，高達(dá)67.82%。1月2日，白糖期權(quán)持倉(cāng)量200440張，較前一交易日減少0.49%。其中，看漲期權(quán)123526張，看跌期權(quán)76914張。從周度數(shù)據(jù)看，2018年12月27日當(dāng)周日均持倉(cāng)較2019年1月2日當(dāng)周上漲4.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，看漲期權(quán)持倉(cāng)明顯增加。

1月2日白糖期權(quán)日持倉(cāng)量認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)比0.62，較2018年12月27日下降約0.03。同日，成交量認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)比0.97，較2018年12月27日下降0.30。看跌期權(quán)成交活躍度下降，看漲期權(quán)成交活躍度上升，顯示市場(chǎng)短期悲觀情緒較弱。日持倉(cāng)量認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)比變化不大，基本維持在0.64附近。

綜上所述，巴西維持低制糖比，全球食糖過(guò)剩格局難改；新榨季國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口量大增，疊加下半年關(guān)稅的下調(diào)，進(jìn)口壓力將進(jìn)一步凸顯。此外，白糖期權(quán)成交活躍度大幅下降。從技術(shù)面看，內(nèi)外糖價(jià)均下破重要支撐位，鄭糖均線呈現(xiàn)空頭排列，操作上建議逢反彈短空。

作者：周云；來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)