近期利多接連發(fā)酵及爆料，原糖指數(shù)不斷刷新反彈高點。之前我們也曾分析，由于巴西本榨季出口保值份額相對較低（約在20%之下），因此原糖指數(shù)進入12.96-14.10區(qū)域遭遇商業(yè)保值盤的壓力將逐漸加大。從周五CFTC公布的持倉數(shù)據(jù)可以看出，投機資金已從凈空翻為凈多，而這一過程中總持倉基本維持不變，因此其對手盤極大可能就是商業(yè)保值盤。本周原糖指數(shù)逼近14.10重要形態(tài)壓力位置之后上行趨緩轉(zhuǎn)為高位震蕩，總持倉連續(xù)四個交易日呈緩慢增倉，高位增倉滯漲也說明保值壓力逐漸凸顯，技術(shù)上看，原糖指數(shù)上行壓力14.10、其短期支撐13.60、重要支撐12.96-12.99。

2017/18榨季全球食糖貿(mào)易流向發(fā)生較大變化，巴基斯坦近年來產(chǎn)量不斷上升且出口也屢創(chuàng)新高，據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示巴基斯坦2017/18榨季糖出口量達到創(chuàng)紀錄的155萬噸（白糖值），其前兩個榨季的出口量依次僅為37.6萬噸和27.4萬噸。近年來巴基斯坦糖產(chǎn)量增速較快，至2016/17榨季創(chuàng)出770萬噸的紀錄水平，躋身全球8大產(chǎn)糖國家和地區(qū)，17/18榨季產(chǎn)量下滑至720萬噸，由于其國內(nèi)消費相對有限，因此其補貼出口對印度影響較大。

梳理一下近期的利多，隨著雷亞爾兌美元由貶值低位大幅反彈至重要位置3.6650后已連續(xù)四個交易日相對走平，也就是說近幾個交易日雷亞爾升值對原糖指數(shù)的提振作用在淡化；巴西產(chǎn)量預(yù)估不及此前預(yù)估值及可能提前收榨是影響全球供需平衡表的主要因素，近期再爆印度病蟲害接棒利多，至此全球前四大產(chǎn)糖國家和地區(qū)2018/19榨季產(chǎn)量預(yù)估將均不及上一榨季，據(jù)推算巴西、印度、歐盟、泰國這四大產(chǎn)糖國家和地區(qū)將損及產(chǎn)量1400-1500萬噸，而上榨季多數(shù)預(yù)估過剩量在1100萬噸上下，由此可見全球2018/19榨季將很大可能出現(xiàn)供過于求向緊缺過渡，由于本榨季尚有大量結(jié)轉(zhuǎn)庫存，短期內(nèi)尚無短缺危機。

國內(nèi)現(xiàn)貨連續(xù)幾個交易日滯漲后回落，南寧中間商繼續(xù)無報價，柳州中間商報價5460-5480，增加了下限報價，昆明現(xiàn)貨報價5310-5350，報價上限由5400下調(diào)到5350。中國海關(guān)如期發(fā)布9月份進口數(shù)據(jù)顯示，食糖進口量19萬噸，環(huán)比增加4萬噸，同比增加2.82萬噸，1-9月累計進口197.2萬噸，同比增加14.04萬噸或7.67%。

鄭糖901三度上探近期反彈高點后無力上攻后近兩個交易日持續(xù)減倉，期價也回落至5167一下上下震蕩，5-1價差由-70點升至60點后出現(xiàn)短暫回穩(wěn)，目前情況看，對于保值空頭來說，賣出901更合算，對于投機多頭來說，由于本榨季可能出現(xiàn)過剩預(yù)期的轉(zhuǎn)化或終結(jié)，相對來說905或之后合約將有更大的想象空間。因此預(yù)計后市5-1差價隨著移倉換月的全面展開仍有繼續(xù)走闊的可能。

操作建議：如前期建議，操作上宜逢低接納為主，不宜追高。鄭糖901盡管表現(xiàn)較弱，但仍是極為清晰的多頭控盤走勢，注意盤中持倉變化和日內(nèi)波段節(jié)奏，不出現(xiàn)明顯增倉則觀望為主。如上所分析，5-1價差后市有望繼續(xù)走闊，密切關(guān)注和跟蹤，尤其是905如出現(xiàn)較大幅度增倉可跟隨交易。

轉(zhuǎn)自：農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)