相比于國內(nèi)，國際糖價(jià)走勢似乎更為簡單直接。多年來，國際糖市幾乎都是圍繞供求演繹漲跌行情，雖然受主產(chǎn)國宏觀層面、外圍原油乃至美元等諸多因素影響出現(xiàn)階段性反常波動（即熊市出現(xiàn)階段性上漲、牛市出現(xiàn)階段性下跌），但最終還是回歸到大趨勢上，該漲漲該跌跌。

2004年以來，國際糖價(jià)呈明顯的“頭肩頂”走勢，如果將范圍縮小，圖1中標(biāo)注1的位置是頭，2、3是肩，將時(shí)間拉長放寬，標(biāo)注4、5也算是1的兩肩，而且肩4仿佛在重演過去肩5的走勢。2006年2月初，國際糖價(jià)上攀至肩5位置19.73美分/磅高點(diǎn)，2011年2月初創(chuàng)下36.08美分/磅歷史新高，即標(biāo)注1位置，2016年9月底達(dá)肩4位置24.10美分/磅，按照比例不難算出，肩5相當(dāng)于標(biāo)注1二分之一的位置，肩4則相當(dāng)于標(biāo)注1三分之二的位置。其實(shí)從多年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，國際糖價(jià)走勢比較嚴(yán)謹(jǐn)，當(dāng)糖價(jià)達(dá)到某個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位，再結(jié)合當(dāng)前供求關(guān)系，方向基本就明朗了。這也是為什么編者在上述過程中提到肩4在重演肩5。

圖1：2004年至今國際糖價(jià)走勢情況（單位：美分/磅）

從技術(shù)走勢上看，自2015年8月底到2018年8月底，國際糖價(jià)“上漲-下跌”周期已經(jīng)結(jié)束，那么接下來是否即將進(jìn)入新的上漲周期？首先，印度作為當(dāng)前最大的食糖生產(chǎn)國，其生產(chǎn)和出口無疑成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。印度合作社糖廠聯(lián)合會相關(guān)主管近期預(yù)估：受今年6-9月份降雨量較少影響，2018-19制糖期印度產(chǎn)量在3150-3200萬噸的水平，稍低于上一制糖期。由于2017-18制糖年前期印度初步預(yù)估產(chǎn)量為2500萬噸的水平，結(jié)果卻出乎意料達(dá)3200萬噸以上，所以針對目前印度的產(chǎn)量市場依然有所顧慮，而且在今年10月中下旬時(shí)期，印度引發(fā)干旱、蟲災(zāi)等突發(fā)狀況也只是提振國際糖價(jià)上摸14美分/磅一線，隨后回落到12美分/磅上方盤整。關(guān)于印度食糖出口補(bǔ)貼政策備受爭議，巴西政府批準(zhǔn)在WTO針對印度糖補(bǔ)貼提起正式訴訟，如此一來，11月初期印度糖廠協(xié)會（ISMA）理事長預(yù)期2018-19制糖期印度可達(dá)成400-500萬噸的出口或不會太順暢。2018-19制糖期印度庫存估計(jì)依然高企。

其次，對于巴西來說，2018-19制糖期食糖減產(chǎn)已成定局，更為重要的是明年4月份開始的2019-20制糖期的食糖生產(chǎn)，巴西生產(chǎn)食糖的比重與國際糖價(jià)、雷亞爾幣值升貶乃至原油息息相關(guān)。一方面，如果國際糖價(jià)上漲且存在利潤空間或者原油價(jià)格上漲，巴西糖廠可能會將生產(chǎn)重心偏向酒精而不是食糖，從而提振國際糖價(jià)（市場方面消息：巴西食糖與酒精的生產(chǎn)比例上可保持800-1000萬噸的靈活性）。另一方面，雷亞爾貶值會對國際糖市運(yùn)行產(chǎn)生負(fù)面影響，因?yàn)槔讈啝栙H值會增加巴西出口食糖的本幣收入，進(jìn)而刺激巴西的食糖出口，反之亦然。市場預(yù)計(jì)2018-19制糖期歐盟生產(chǎn)食糖為1900萬噸的水平，低于2017-18制糖期的2110萬噸，泰國方面則預(yù)計(jì)泰國食糖產(chǎn)量將從上制糖期近1470萬噸減至1350萬噸，中國預(yù)計(jì)略增至1060萬噸。

圖2：近4個(gè)制糖期各主產(chǎn)國食糖生產(chǎn)情況（單位：萬噸）

綜上所述，2018-19制糖期全球前五位主產(chǎn)國食糖生產(chǎn)總和比2017-18制糖期減少約200萬噸的水平，但這似乎并不能說明2018-19制糖期全球食糖供應(yīng)將從過剩扭轉(zhuǎn)為短缺。原因在于2017-18制糖期印度產(chǎn)量突然劇增、泰國產(chǎn)量也超預(yù)期，全球供應(yīng)過剩（2018年11月中旬，國際糖業(yè)組織(ISO)預(yù)估2017-18制糖期全球供應(yīng)過剩728萬噸）；其過剩量足以填補(bǔ)2018-19制糖期主產(chǎn)國出現(xiàn)200萬噸的減產(chǎn)量。雖然此前關(guān)于2018-19制糖期供應(yīng)狀況，市場上出現(xiàn)了不同的聲音（咨詢公司Datagro預(yù)計(jì)，2018-19制糖期全球糖供應(yīng)短缺158萬噸；商品經(jīng)濟(jì)公司MarexSpectron預(yù)計(jì)全球供應(yīng)短缺105萬噸），但從近期各主產(chǎn)國生產(chǎn)進(jìn)度等來看，國際市場主流觀點(diǎn)依然是2018-19制糖期供應(yīng)過剩217-360萬噸不等。

再結(jié)合近期國際糖價(jià)走勢來說，肩4的確在重演肩5的走勢，當(dāng)年肩5創(chuàng)8.36美分/磅低點(diǎn)以后上摸10.56美分/磅小高點(diǎn)，之后糖價(jià)一直圍繞10美分/磅一線盤整了半年的時(shí)間才開始進(jìn)入新的上漲階段。再看看現(xiàn)階段國際糖價(jià)走勢，是否有一種如出一轍的感覺，國際糖價(jià)創(chuàng)9.91美分/磅低點(diǎn)基本已經(jīng)意味著下跌行情的結(jié)束，糖價(jià)也如當(dāng)年一樣出現(xiàn)14.24美分/磅階段性的小高點(diǎn)，目前在12美分/磅上方盤整。結(jié)合目前各方面情況分析，新的上漲行情正在醞釀，只是在等待時(shí)間，即待2018-19制糖期各主產(chǎn)國的食糖產(chǎn)量趨于明朗。

總體來說，編者認(rèn)為2018-19制糖國際糖價(jià)可能因?yàn)槿蜻^剩量有所縮減而呈現(xiàn)新的上漲趨勢，只是漲幅不會過高，如果2019-20制糖期如市場預(yù)期全球食糖由過剩轉(zhuǎn)為短缺，那么國際糖價(jià)將義無反顧上揚(yáng)。

作者：田嬌；來源：快樂的昆明老伙子微信公眾號