進(jìn)入新年后，鄭糖開(kāi)始止跌反彈，隨后在4800附近受阻并陷入整理。經(jīng)過(guò)短暫調(diào)整后，本周三鄭糖放量上行，一日之間接連站穩(wěn)4800、4900關(guān)口，直奔5000而去。此前，就有不少聲音說(shuō)，白糖即將迎來(lái)熊轉(zhuǎn)牛之際，而本次崛起，是否已在向市場(chǎng)釋放信號(hào)？

內(nèi)外盤(pán)糖價(jià)聯(lián)袂上行

此次內(nèi)盤(pán)糖價(jià)上漲更多是由外盤(pán)帶動(dòng)。ICE原糖主力合約自1月4日反彈以來(lái)，已自前低累計(jì)上漲12.7%，周二更是突破震蕩平臺(tái)，大漲3.29%，最高上探至13.19美分/磅，攀升至近7周高位。受此提振，國(guó)內(nèi)鄭糖周二夜盤(pán)開(kāi)盤(pán)不久便破位上行，次日早盤(pán)開(kāi)盤(pán)再次躍上新臺(tái)階，主力1905合約最高上探至4934元/噸，收?qǐng)?bào)4918元/噸。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，此番原糖上漲受多重利多因素提振，如原油上漲、巴西雷亞爾回升、巴西干旱、泰國(guó)出口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁等。沐甜科技網(wǎng)站15日發(fā)布資訊顯示，2018年12月泰國(guó)共計(jì)出口糖約99.45萬(wàn)噸，同比增加95%，也是至少近十年來(lái)12月份的最高出口量。2018/19榨季10-12月泰國(guó)累計(jì)出口糖276.43萬(wàn)噸，較上榨季同期的131萬(wàn)噸增加逾一倍。強(qiáng)勁的泰國(guó)糖出口數(shù)據(jù)緩解了此前對(duì)泰國(guó)糖出口壓力的擔(dān)憂，被解讀為當(dāng)日原糖破位走高的直接刺激因素。

巴西甘蔗工業(yè)協(xié)會(huì)Unica稱，因油價(jià)上漲，生物燃料競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)明顯，巴西糖廠將更多的甘蔗用于生產(chǎn)生物燃料乙醇，而不是糖。12月下半月中南部糖廠僅21.65％的甘蔗用于產(chǎn)糖，而2017年同期為32.24％，導(dǎo)致12月下半月食糖產(chǎn)量同比下降38.33％，僅為7.2萬(wàn)噸。另外，因蔗農(nóng)抗議糖廠僅支付部分蔗款鬧事，導(dǎo)致印度馬邦西部的甘蔗收割和運(yùn)輸從上周日至本周一連續(xù)三天陷入癱瘓。馬邦是印度產(chǎn)糖量最大的地區(qū)之一，馬邦西部糖產(chǎn)量占該邦糖產(chǎn)量的60%，而馬邦糖產(chǎn)量占全國(guó)的30%。就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，此前有消息流出，廣西政府計(jì)劃實(shí)施工業(yè)臨儲(chǔ)50萬(wàn)噸及糖廠可延緩兌付蔗款。如果政策能夠落實(shí)意味著糖的供應(yīng)壓力將延后，糖廠資金壓力也會(huì)暫緩，降價(jià)回籠資金意愿下降，對(duì)糖價(jià)形成支撐。

供應(yīng)壓力猶存

自2016年12月從7380點(diǎn)高位開(kāi)啟下跌以來(lái)，截止上月跌破4700，鄭糖這輪下跌周期已經(jīng)歷時(shí)25個(gè)月，跌幅達(dá)36.8%。深跌之后，不少投資者已搓手等待抄底。那么鄭糖此次V型反彈，是否預(yù)示著糖價(jià)已經(jīng)見(jiàn)底了呢？

首先就全球來(lái)看，食糖庫(kù)存仍處于高位，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)供需缺口在2019/2020榨季才會(huì)出現(xiàn)。產(chǎn)量方面，雖然巴西糖產(chǎn)量有收縮跡象，但近兩年印度糖產(chǎn)量規(guī)模急速擴(kuò)張，已超過(guò)巴西成為全球最大的糖生產(chǎn)國(guó)，在國(guó)際上對(duì)糖價(jià)的影響越來(lái)越具有話語(yǔ)權(quán)。印度糖一直處于供過(guò)于求格局，根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年印度糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到3587萬(wàn)噸，總消費(fèi)量為2750萬(wàn)噸，產(chǎn)銷差為837萬(wàn)噸，較2018年的差額761萬(wàn)噸繼續(xù)擴(kuò)大。

因印度天氣干旱、蟲(chóng)害等影響，機(jī)構(gòu)預(yù)期印度糖產(chǎn)量將在上年度基礎(chǔ)上下降。但此前印度糖廠協(xié)會(huì)（ISMA）公布數(shù)據(jù)顯示，截至12月31日已累計(jì)產(chǎn)糖1105.2萬(wàn)噸，比去年同期1035.6萬(wàn)噸的產(chǎn)量增長(zhǎng)了6.7%，超出市場(chǎng)預(yù)期。今日最新公布數(shù)據(jù)，截至2019年1月6日，印度馬邦糖產(chǎn)量同比增長(zhǎng)13.29%。而另一主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖280.43萬(wàn)噸，同比增加44.69%。就當(dāng)前來(lái)看，主要產(chǎn)糖國(guó)的產(chǎn)量并未如預(yù)期出現(xiàn)下降，而是同比增加。

印度的糖出口一直面臨困境，盡管印度政府想法設(shè)法推動(dòng)糖出口，但由于盧比走強(qiáng)和全球價(jià)格下跌，500萬(wàn)噸的出口目標(biāo)可能難以完成。日前，印度五家經(jīng)銷商和三名行業(yè)官員表示，可能只能完成250 - 350萬(wàn)噸的出口任務(wù)。這樣一來(lái)，最終印度的庫(kù)存預(yù)計(jì)依舊處于1000萬(wàn)噸左右，仍未擺脫供應(yīng)過(guò)剩的局面，對(duì)市場(chǎng)存在利空，中長(zhǎng)線缺乏繼續(xù)上漲理由。

但是，物極必反，在糖價(jià)低迷、出口困難以及甘蔗拖欠款未解決的情況下，勢(shì)必會(huì)挫傷印度蔗農(nóng)的種植積極性。長(zhǎng)期來(lái)看，印度產(chǎn)量下滑將會(huì)是大概率事件。國(guó)內(nèi)來(lái)看，本榨季也就是18/19榨季是我國(guó)糖產(chǎn)量增產(chǎn)周期的第三年。農(nóng)業(yè)部1月最新預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，18/19年度糖產(chǎn)量將達(dá)到1068萬(wàn)噸，高于17/18的1031萬(wàn)噸。本月開(kāi)始也將迎來(lái)榨季高峰。截止目前，廣西85家糖廠、海南9家糖廠全部開(kāi)榨，云南已經(jīng)開(kāi)榨32家，同比增加3家，開(kāi)榨糖廠設(shè)計(jì)產(chǎn)能合計(jì)為11萬(wàn)噸/日，占總產(chǎn)能的69%。

中糖協(xié)公布的最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，2018/19年制糖期截至2018年12月底，全國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖240萬(wàn)噸，比上年度同期增加8萬(wàn)噸，增幅3.4%；累計(jì)銷糖131萬(wàn)噸，比上年度同期增加27萬(wàn)噸，增幅26%；累計(jì)銷糖率54.5%，同比提高9.8個(gè)百分點(diǎn)。銷售數(shù)據(jù)之所以較為亮眼的原因是廠家大多以價(jià)換量銷售，而并非需求真的改善。進(jìn)口方面，2018年前11個(gè)月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖263.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.1%。走私糖量，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，至少在200萬(wàn)噸以上。在國(guó)家嚴(yán)厲打擊下，走私糖量可能有所縮減，但國(guó)外糖價(jià)的成本優(yōu)勢(shì)仍將吸引進(jìn)口和走私。此外，隨著淀粉糖產(chǎn)能的擴(kuò)張，對(duì)食糖的替代量也呈增加態(tài)勢(shì)。

做多尚待時(shí)日

綜上分析，糖供應(yīng)寬松格局目前仍難以改善，預(yù)計(jì)在2019/2020年度全球食糖將結(jié)束增產(chǎn)進(jìn)入產(chǎn)不足需狀態(tài)。南華研究邊舒揚(yáng)對(duì)鄭糖歷史走勢(shì)和對(duì)應(yīng)年份產(chǎn)量的關(guān)系總結(jié)發(fā)現(xiàn)，糖價(jià)熊市的低點(diǎn)一般出現(xiàn)在產(chǎn)量峰值榨季的結(jié)尾，下個(gè)榨季產(chǎn)量將出現(xiàn)明顯下滑，價(jià)格進(jìn)入牛市?？紤]到當(dāng)前下跌已經(jīng)超過(guò)2年，多空轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)預(yù)計(jì)在18/19與19/20交接之際，即2019年8月-11月之間出現(xiàn)。因此，糖價(jià)真正上漲的時(shí)機(jī)可能仍需等待。

作者：XXX；來(lái)源：美爾雅期貨