近日，有媒體報道，江蘇江陰出入境邊防檢查站、海關(guān)緝私、海事和長航公安等單位協(xié)同作戰(zhàn)，破獲了一起白糖走私案，抓獲嫌疑人7名，查扣走私船舶1艘。該輪裝載有白糖300余噸，價值人民幣200萬元，涉嫌偷逃稅款近110萬元。

據(jù)了解，江陰出入境邊防檢查站于4月9日掌握一條線索，一艘中國籍船舶“浙玉機288”輪將于10日凌晨靠泊無錫江陰。于是該站迅速啟動聯(lián)勤協(xié)作機制，邊檢、海關(guān)緝私、海事和長航公安等部門當(dāng)天共出動4艘執(zhí)法船舶，在長江江陰段水域?qū)υ摯斑M行攔截，經(jīng)過多次喊話叫停無效后，對該船舶進行追逐將其逼停。

經(jīng)調(diào)查，這批走私的白糖來自泰國，“浙玉機288”輪在公海裝貨，并準(zhǔn)備走私至江陰進行販賣。目前，江陰海關(guān)緝私局正在對該案進行深挖辦理。

盡管近兩年政府打擊走私糖力度比較嚴(yán)格，但是暴利之下，總有人會鋌而走險。據(jù)了解，每噸走私糖盈利長期維持在2000—3000元/噸，不過，本榨季走私糖有明顯的減少。

多因素助推白糖期價上漲

近幾個交易日，國內(nèi)白糖期貨持續(xù)大幅上漲引起業(yè)內(nèi)人士的廣泛關(guān)注，白糖期價上漲幅度超出很多人的意料。

4月9日夜盤開始，白糖期貨大漲，截至4月10日收盤，白糖期貨1909合約上漲126元/噸，漲幅2.48%，日增倉約11.6萬手；白糖期貨1905合約上漲77元/噸，漲幅1.51%，是所有合約中漲幅相對最低的合約，減倉5萬余手。之后幾個交易日，白糖期貨延續(xù)上漲趨勢，同時還有量的配合。截至上周五夜盤收盤，白糖期貨1909合約最高觸及5369元/噸，短短4個交易日，白糖期貨1909合約漲幅達5.7%。

“本次白糖期價大幅反彈，不是產(chǎn)業(yè)的原因，也不是供需平衡表變化的原因。在南方糖廠還在開榨，廣西、云南這些地方還沒有收榨的情況下，在全榨季供應(yīng)壓力最大的時候，白糖價格反彈這么多，主要原因是券商性資金，也就是所謂的場外資金的因素?！币坏缕谪洶滋茄芯繂T李曉微告訴期貨日報記者。

李曉微稱，股票市場的反彈早于期貨盤面。南寧糖業(yè)本月3日因被實行退市風(fēng)險警示暨停牌的公告而停牌一天，4月4日起被實行“退市風(fēng)險警示”處理，股票簡稱由“南寧糖業(yè)”變更為“*ST南糖”，實行退市風(fēng)險警示后公司股票交易的日漲跌幅限制為5%。4日當(dāng)天開盤跌停板，4月8日復(fù)牌后，即上周一當(dāng)天大漲5.02%，復(fù)牌第二個交易日，即4月9日開盤封漲停，10日開盤不足半小時再度封于漲停板，隨后的兩個交易日，漲幅分別為3.73%、2.09%。

中糧糖業(yè)在南寧糖業(yè)被執(zhí)行退市風(fēng)險警示的時候價格在9元附近窄區(qū)間盤整，上周一開始中糧糖業(yè)也開始大漲，4月10日下午封于漲停板，上周四最高上沖至11.65元。

粵桂股份（原名貴糖股份）同樣在南寧糖業(yè)被執(zhí)行退市風(fēng)險警示之前價格區(qū)間維持在6元，上周一開始粵桂股份也開始大漲，4月10日下午一度觸及漲停板。

此外，李曉微稱，傳聞產(chǎn)區(qū)開會討論延長貿(mào)易保障措施利好糖價。食糖保障措施已經(jīng)實施兩年，目前處于90%的關(guān)稅階段，今年5月22日以后將降低5%至85%，2020年5月21日到期后食糖進口關(guān)稅將恢復(fù)到正常水平，即配額內(nèi)194.5萬噸關(guān)稅為15%，配額外關(guān)稅為50%。貿(mào)易保障期限結(jié)束后進口和走私糖的利潤將大幅提高，廣西等傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)條件并沒有根本性改善，關(guān)稅降低后對于制糖行業(yè)來講將更加困難，所以明年5月22日是否應(yīng)該申請食糖貿(mào)易保障措施的延期和經(jīng)費湊集成為會議討論的重點?！叭绻悠?，這對全行業(yè)都將是重大利好的支撐，正規(guī)進口和走私糖的利潤都將大幅降低，進口積極性也將受到打擊，外來糖源將會有實質(zhì)性的減少?！?/span>

“外糖價格的上漲也帶動了國內(nèi)白糖期貨價格的上漲?！崩顣晕⒎治鲋赋?，巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會近日發(fā)布雙周報，3月下半月巴西中南部地區(qū)糖廠的甘蔗壓榨量同比減少9.6%。同一時間，美國農(nóng)業(yè)部調(diào)降對美國糖庫存前景的預(yù)估，帶動美糖反彈，原糖期貨上周二收復(fù)了前一個交易日的失地，5月合約上漲0.21美分至12.78美分/磅，倫敦5月白糖期貨收高2美元至328.20美元/噸。

李曉微表示，短期巴西減產(chǎn)和出口降低對價格有支撐，美糖底部在提高。巴西開榨，泰國和印度依然在開榨，供應(yīng)充足，產(chǎn)量預(yù)期不斷調(diào)整，供應(yīng)壓力還需化解才能迎來趨勢性行情。

內(nèi)外盤加速分化

金瑞期貨研報指出，ICE原糖價格先漲后跌，原油期貨的上漲給原糖帶來了支撐，但是價格上漲后廠商賣盤同樣給市場帶來了巨大的壓力，CFTC持倉在進入3月后開始迅速從凈多頭持倉轉(zhuǎn)向凈空頭持倉，且凈空頭幅度不斷加大，上周原糖價格上漲0.12美分，漲幅為0.94%。

泰國方面，截至4月1日已壓榨甘蔗1.2614億噸，產(chǎn)糖1392萬噸，同比去年1380萬噸有所增加，當(dāng)?shù)仡A(yù)計今年將于4月中旬提前收榨，甘蔗壓榨量將從去年同期的1.349億噸降至1.3億噸，而食糖產(chǎn)量也將從去年的1470萬噸下降至1430萬噸；印度方面，由于持續(xù)的低糖價，印度糖廠累計拖欠蔗款已至創(chuàng)紀(jì)錄的43.8億美元，農(nóng)民虧損也已至歷史最高水平，印度國內(nèi)糖廠已經(jīng)處于持續(xù)虧損之中，政府方面的政策已經(jīng)難以繼續(xù)滿足糖廠和農(nóng)民兩方的資金要求；巴西方面有咨詢機構(gòu)預(yù)計巴西中南部2019/2020年度榨季糖產(chǎn)量為2850萬噸，較上次預(yù)估上調(diào)了200萬噸。

金瑞期貨表示，原糖面臨的矛盾仍是短期嚴(yán)重過剩，預(yù)期下一榨季存在較高缺口。

國內(nèi)白糖期貨在上周初小幅下降后，下半周迅速拉漲，周上漲187元/噸，漲幅3.69%。國內(nèi)2月食糖進口15569.45萬噸，較上月降低了117634.22噸，降幅88.31%，較去年同期降低32.41%。上周國內(nèi)白糖期貨在資金的推動下表現(xiàn)突出，現(xiàn)貨商也在買漲不買跌的心態(tài)下大幅提高價格，廣西云南主流企業(yè)日成交達到了7000—10000噸。雖然當(dāng)前市場供應(yīng)壓力仍大，且離終端需求的釋放仍有一定的時間區(qū)間，但是從貿(mào)易商處得到的信息是終端擔(dān)心價格繼續(xù)上漲也在積極備庫，有市場人士認(rèn)為當(dāng)前行情是在透支夏季消費旺季的行情。

金瑞期貨研報分析認(rèn)為，當(dāng)前市場利多消息集中釋放，且券商系集中唱多，市場短期上漲勢頭仍未停滯。從基本面來看，印度當(dāng)前的資金狀況大概率引起新季甘蔗種植下降，而歐盟地區(qū)多地傳出降低種植面積的消息，雖然有機構(gòu)認(rèn)為巴西將有增產(chǎn)，但推斷是基于糖醇比的調(diào)整，未來存在較大不確定性，中長期看可加大對SR1909和SR2001的多頭持倉，預(yù)計未來國內(nèi)白糖期貨價格將處于振蕩偏強格局。

未來糖價有望走強

對于白糖后市，金瑞期貨認(rèn)為，中短周期維持窄幅振蕩偏強格局。未來不確定性較多，國內(nèi)政策不明，巴西、印度數(shù)據(jù)還無法確定，糖價將維持振蕩。但從長周期來看，當(dāng)前價格處于較低位置，未來有望走強，這主要源于2019/2020年度榨季印度和泰國的減產(chǎn)預(yù)期，屆時眾多主產(chǎn)國同時減產(chǎn)將可能帶領(lǐng)全球糖市場從過剩正式帶入短缺周期。

中信期貨分析認(rèn)為，近期政策擾動較多，政策的不確定性仍存，如進口政策、直補及拋儲仍有預(yù)期。拋開政策因素，食糖基本面供需矛盾不突出。外盤方面，原糖或已見底，但中期仍處于低位振蕩偏強態(tài)勢，目前配額外進口無利潤，內(nèi)外倒掛已經(jīng)持續(xù)較長時間。巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量預(yù)計有所增加；印度生產(chǎn)進度較快，產(chǎn)量或高于預(yù)期，但要關(guān)注印度出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比仍增。本年度國內(nèi)食糖供需矛盾不大，后期若政策偏離不是太大，鄭糖底部已現(xiàn)，鄭糖有望筑底反彈，但高度或有限。操作上建議單邊仍逢回調(diào)買入，5—9月合約反套止盈，5—9月合約價差40入場，目前價差-35。

信達期貨研報稱，評級機構(gòu)ICRA預(yù)估2019年印度產(chǎn)糖3070萬噸，低于此前預(yù)估的3150萬噸，巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會3月上半月壓榨甘蔗159萬噸，較前一年同期減少53%。2019/2020年度全球白糖將出現(xiàn)100萬—200萬噸的短缺，全球白糖價格將從熊市轉(zhuǎn)為牛市，短期白糖供給增加消費淡季，工業(yè)庫存季節(jié)性增加，白糖價格近弱遠(yuǎn)強。白糖倉單在11月底注銷，因此1909合約的倉單無法拋到2001合約上，建議做9—1反套，入場0—100元/噸，止損200元/噸，目標(biāo)位-300元/噸。

天風(fēng)證券研究報告表示，2018/2019榨季是糖價筑底階段，持續(xù)低價將推動行業(yè)產(chǎn)能的去化。2019/2020榨季，國內(nèi)國際白糖價格有望迎來共振反轉(zhuǎn)。糖價反轉(zhuǎn)將帶來糖企盈利能力的根本性改善，建議投資者關(guān)注中糧糖業(yè)、*ST南糖、粵桂股份。

白糖期權(quán)方面，美爾雅期貨產(chǎn)研團隊分析指出，SR909期權(quán)合約看漲期權(quán)5200執(zhí)行價交易活躍，看跌期權(quán)的成交量集中于4500，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)持倉分別集中于5400和4800。SR909期權(quán)合約的成交量PCR值為0.59，持倉量的PCR值為0.49，目前期權(quán)市場情緒中性。白糖60日歷史波動率為14.61%附近，20日歷史波動率為12.02%，目前白糖的波動率有所降低，SR909期權(quán)合約的平值期權(quán)隱含波動率12.3%，隱含波動率相較于歷史波動率的溢價存的溢價空間被擠出，短期白糖偏強上行，建議構(gòu)建牛市價差策略。

作者：呂雙梅；來源：期貨日報；農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)轉(zhuǎn)載