上周五白糖期貨09合約開(kāi)盤(pán)后不斷上揚(yáng)，臨近收盤(pán)時(shí)觸及漲停，日內(nèi)漲幅3.64%，究其原因，周五中糖協(xié)公布的全國(guó)白糖銷(xiāo)售數(shù)據(jù)好于往年，因此多頭情緒受到鼓動(dòng)，然而從白糖基本面來(lái)看，市場(chǎng)諸多利空因素不應(yīng)被忽視，白糖中短期上漲依然阻力重重。

國(guó)內(nèi)白糖產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)好于往年

據(jù)中糖協(xié)今日公布的數(shù)據(jù)：2018/19年榨季食糖生產(chǎn)已全部結(jié)束。本榨季全國(guó)共生產(chǎn)食糖1076.04萬(wàn)噸（上榨季同期產(chǎn)糖1031.04萬(wàn)噸），比上榨季同期多產(chǎn)糖45萬(wàn)噸，其中，產(chǎn)甘蔗糖944.5萬(wàn)噸（上榨季同期產(chǎn)甘蔗糖916.07萬(wàn)噸）；產(chǎn)甜菜糖131.54萬(wàn)噸（上榨季同期產(chǎn)甜菜糖114.97萬(wàn)噸）。截至2019年6月底，本榨季全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售食糖761.29萬(wàn)噸（上榨季同期銷(xiāo)售食糖650.65萬(wàn)噸），累計(jì)銷(xiāo)糖率70.75%（上榨季同期63.11%），其中，銷(xiāo)售甘蔗糖653.11萬(wàn)噸（上榨季同期551.36萬(wàn)噸），銷(xiāo)糖率69.15%（上榨季同期為60.19%），銷(xiāo)售甜菜糖108.18萬(wàn)噸（上榨季同期99.29萬(wàn)噸），銷(xiāo)糖率82.24%（上榨季同期為86.36%）。從白糖的銷(xiāo)糖率曲線來(lái)看，今年的銷(xiāo)糖率明顯高于往年同期。

圖1.全國(guó)白糖銷(xiāo)售率

印度季風(fēng)降雨量同比偏低24%

因厄爾尼諾延遲的季風(fēng)雨成為了支撐糖價(jià)的重要因素。根據(jù)印度氣象局?jǐn)?shù)據(jù)，6月印度季風(fēng)降雨量比平均水平低24%，印度中部和西北部地區(qū)季風(fēng)降雨不足。馬邦大部分水庫(kù)的水量遠(yuǎn)低于正常水位，傷及甘蔗作物，作為印度第二大產(chǎn)區(qū)，2019/20榨季該邦甘蔗面積或?qū)⑼葴p少28%，糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將同比銳減39.2%至650萬(wàn)噸。從印度白糖供需平衡圖可以看出，下一榨季整個(gè)印度地區(qū)糖廠產(chǎn)量可能從本榨季的3280萬(wàn)噸下滑至2800萬(wàn)噸左右，庫(kù)銷(xiāo)比將實(shí)現(xiàn)近兩年來(lái)首次下降，對(duì)白糖價(jià)格構(gòu)成利多。

圖2.印度白糖供需平衡

巴西壓榨量和糖醇比雙雙下調(diào)

巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì)Unica稱，巴西中南部地區(qū)6月上半月壓榨甘蔗4237萬(wàn)噸，同比降0.36%,該地區(qū)6月上半月糖產(chǎn)量為187萬(wàn)噸，較去年同期減少6.1%,同期中南部地區(qū)乙醇產(chǎn)量為21億公升，較去年同期下降2.3%。6月上半月制糖比例從去年同期的36.44%下降至35.84%,出糖量為128.89千克/噸，低于去年同期的134.49千克/噸。從榨季累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2019/20榨季截至6月16日累計(jì)壓榨甘蔗1.708億噸，同比減少4.1%,Unica總監(jiān)表示，最近巴西中南部天氣良好，但甘蔗壓榨量依然較往年延遲了700多萬(wàn)噸,截至6月16日，巴西中南部已有251家糖廠開(kāi)榨，同比減少8家，預(yù)計(jì)6月結(jié)束時(shí)將有260家糖廠開(kāi)榨,2019/20榨季截至6月中旬，糖廠累計(jì)產(chǎn)糖671萬(wàn)噸，同比減少10.4%。榨季累計(jì)制糖比例從上年同期的34.96%下降至34.04%。因?yàn)榻衲昝绹?guó)中西部玉米播種期間的持續(xù)降雨天氣，玉米價(jià)格大幅上漲，進(jìn)而帶動(dòng)乙醇價(jià)格上揚(yáng)，巴西使用甘蔗生產(chǎn)乙醇有利可圖，且巴西礦業(yè)和能源部長(zhǎng)在巴西乙醇峰會(huì)開(kāi)幕式上簽署了支持能源的新法令，巴西政府預(yù)計(jì)將在乙醇行業(yè)大舉投資,若巴西以犧牲糖為代價(jià)生產(chǎn)乙醇，則將進(jìn)一步利多國(guó)際原糖價(jià)格。

圖3.巴西甘蔗入榨量

明年5月進(jìn)口白糖成本將大幅下調(diào)

5月下旬巴西蔗糖產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟委員會(huì)（Unica）稱，中國(guó)將在2020年5月前取消對(duì)巴西糖的額外進(jìn)口關(guān)稅,在進(jìn)口成本大幅下降的預(yù)期下，我國(guó)糖價(jià)不可避免地面臨低價(jià)進(jìn)口糖的考驗(yàn),預(yù)期進(jìn)口額外關(guān)稅取消后，進(jìn)口成本將下降900元/噸左右，拉低白糖期貨價(jià)格，盡管關(guān)稅在明年5月進(jìn)行調(diào)整，但悲觀情緒始終壓制鄭糖反彈。糖價(jià)的低迷給國(guó)內(nèi)糖廠的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了考驗(yàn)，從廣西糖廠利潤(rùn)來(lái)看，由于甘蔗收購(gòu)價(jià)較高而白糖價(jià)格又偏低，從去年6月開(kāi)始，糖廠利潤(rùn)就持續(xù)為負(fù),截至今年6月底，糖廠利潤(rùn)大概虧損425元/噸左右，成本對(duì)于白糖價(jià)格的支撐作用有限，國(guó)內(nèi)糖廠壓力依然較大。

圖4.廣西糖廠生產(chǎn)利潤(rùn)

國(guó)內(nèi)當(dāng)下白糖供應(yīng)壓力依然較大

庫(kù)存方面， 2018/19榨季新增工業(yè)庫(kù)存在3月達(dá)到500.7萬(wàn)噸的峰值，隨后逐漸下降，截至今年5月，全國(guó)白糖庫(kù)存為409.27萬(wàn)噸，較之上年的同期的455.96萬(wàn)噸下降了10.24%。盡管去庫(kù)速度較快，但當(dāng)下庫(kù)存高位，依然給糖價(jià)造成壓力。

圖5.國(guó)內(nèi)白糖工業(yè)庫(kù)存

進(jìn)口糖方面，5月我國(guó)進(jìn)口了大量一帶一路國(guó)家的白糖,2018/19榨季截至5月底我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖177萬(wàn)噸，同比增加20.78萬(wàn)噸。國(guó)儲(chǔ)方面，6月20日40萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)糖出庫(kù)短途運(yùn)輸招標(biāo)完畢，共計(jì)17家企業(yè)參與競(jìng)標(biāo)，東北這次出庫(kù)的有丹東、大連、營(yíng)口和通遼等庫(kù)點(diǎn)，據(jù)傳9月份左右還將有20萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)糖出庫(kù),而且2019年1月廣西政府臨時(shí)收儲(chǔ)的50萬(wàn)噸糖也即將到期，三季度前期市場(chǎng)的供應(yīng)壓力較大。

圖6.全國(guó)白糖月進(jìn)口量

印度當(dāng)前庫(kù)存及出口壓力巨大

鑒于上一榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為1040萬(wàn)噸，本榨季糖產(chǎn)量預(yù)估為3280萬(wàn)噸，本榨季印度糖總供應(yīng)量將達(dá)到4320萬(wàn)噸。在預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)2600萬(wàn)噸，出口300萬(wàn)噸的情況下，印度下榨季期初庫(kù)存將達(dá)到1320萬(wàn)噸的歷史新高,印度制糖業(yè)要求政府在2019/20年度繼續(xù)對(duì)糖廠提供出口補(bǔ)貼，以確保至少700萬(wàn)噸的出口，這說(shuō)明銷(xiāo)售疲軟和巨量產(chǎn)量給當(dāng)下印度糖業(yè)已經(jīng)造成了巨大壓力。從印度的出口進(jìn)度來(lái)看，截至5月底，總出口合同累計(jì)約為285萬(wàn)噸，因全球糖價(jià)疲軟，糖廠出口進(jìn)度慢于預(yù)期，巨量的庫(kù)存持續(xù)壓制國(guó)際原糖價(jià)格。

綜上所述，上周白糖漲勢(shì)主要受銷(xiāo)糖數(shù)據(jù)利好帶動(dòng)，在國(guó)內(nèi)外基本面供應(yīng)壓力均較大的情況下，料漲勢(shì)不可持續(xù),從白糖期價(jià)“七死八活九回頭”的季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，對(duì)7月糖價(jià)的看法不宜過(guò)于樂(lè)觀。在具體操作上，短期多頭情緒大概率延續(xù)，暫且觀望，若本周ICE原糖繼續(xù)下行，則國(guó)內(nèi)白糖跟隨動(dòng)力較強(qiáng)，屆時(shí)可沽空09合約，止盈位暫看5100一線。套利方面，9\1合約反套繼續(xù)持有。

轉(zhuǎn)自：農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)