10月下旬開(kāi)始，白糖期、現(xiàn)貨價(jià)格從高點(diǎn)一路下跌，期貨主力合約由5398元/噸最低跌至5018元/噸，柳州現(xiàn)貨價(jià)格由5640元/噸最低跌至5180元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅大于期貨，基差逐漸收窄至16左右。11月下旬開(kāi)始，白糖期貨主力合約正在由1月向5月移倉(cāng)，期、現(xiàn)貨價(jià)格也打破弱勢(shì)格局出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，那么未來(lái)糖價(jià)有上漲潛力嗎？

全球宏觀風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放

    全球新冠肺炎日新增病例持續(xù)刷新記錄，但疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊已經(jīng)明顯小于上半年，各國(guó)仍然沿用寬松的貨幣和財(cái)政政策來(lái)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)以減緩疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊。美國(guó)大選基本落地，海外疫苗傳來(lái)好消息，全球宏觀風(fēng)險(xiǎn)性逐步釋放，各國(guó)寬松的貨幣政策刺激需求繼續(xù)提振大宗商品價(jià)格。

印度出口政策不確定，全球基金看好原糖期貨

   國(guó)際糖業(yè)組織(ISO)11月季報(bào)降低了2020/21年度全球糖市產(chǎn)量預(yù)期，調(diào)高了消費(fèi)量，調(diào)高供應(yīng)缺口至350萬(wàn)噸，此前預(yù)測(cè)短缺72.4萬(wàn)噸。

   巴西逐步收榨，出口也將進(jìn)入下滑期。截至11月16日147家收榨，同比增加21家。11月上半月，巴西中南部產(chǎn)糖124.2萬(wàn)噸，同比增加57.02%，乙醇產(chǎn)量同比下降9.58%，至11.8億升。本榨季累計(jì)產(chǎn)糖3766.4萬(wàn)噸，同比增加44.46%。11月前23日，巴西港口裝船食糖200.72萬(wàn)噸，10月同期為229.36萬(wàn)噸，9月同期為197.99萬(wàn)噸。4-10月份巴西已出口糖2204萬(wàn)噸，巴西年度消費(fèi)量1065萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)后期出口壓力減小。

   市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向北半球生產(chǎn)。印度豐產(chǎn)預(yù)期基本已被市場(chǎng)交易，市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)在于產(chǎn)量的落地以及實(shí)際出口政策與預(yù)期的偏差。

   印度2020/21榨季截至11月15日，已有274家糖廠開(kāi)榨，同比增加147家，已產(chǎn)糖141萬(wàn)噸，同比增加191.32%。印度食糖出口補(bǔ)貼政策尚未確定，據(jù)悉根據(jù)世貿(mào)組織的要求，政府需要每年減少直至取消糖出口補(bǔ)貼，如果新年度出口量降低或出口補(bǔ)貼減少或取消，這將影響印度出口積極性，對(duì)國(guó)際糖價(jià)起到支撐作用。不過(guò)，近日印度糖廠由于資金緊張，已有在無(wú)出口補(bǔ)貼的情況下簽約了1萬(wàn)噸食糖出口，這對(duì)全球糖價(jià)是個(gè)擾動(dòng)，目前看無(wú)補(bǔ)貼下出口量較少，還需關(guān)注后續(xù)是否存在更多此類(lèi)情況。

   基金普遍看好原糖期貨，CFTC最新報(bào)告顯示，截止11月17日當(dāng)周，ICE原糖期貨非商業(yè)凈多持倉(cāng)增加，較前周增15718手至297643手。非商業(yè)多頭持倉(cāng)為350269手，較上周增11141手；空頭持倉(cāng)為52626手，較上周減4577手。

國(guó)內(nèi)新糖上市以及進(jìn)口壓力的利空逐步釋放

   國(guó)內(nèi)甜菜糖正處于壓榨高峰期，11月14-20日當(dāng)周，壓榨甜菜84.94萬(wàn)噸，產(chǎn)糖10.36萬(wàn)噸，（去年同期10萬(wàn)噸）。截至11月6日，累計(jì)產(chǎn)糖67.97萬(wàn)噸（去年同期68.621萬(wàn)噸）。南方甘蔗糖于11月5日開(kāi)始新榨季，11月14-20日共壓榨甘蔗24.2萬(wàn)噸（去年同期71.46萬(wàn)噸)，產(chǎn)糖2.22萬(wàn)噸（去年同期7.68萬(wàn)噸)。截至11月20日，甘蔗糖累計(jì)產(chǎn)量3.36萬(wàn)噸（去年同期8.33萬(wàn)噸）。

   進(jìn)口方面：2020年10月，中國(guó)食糖進(jìn)口量刷新歷史月度記錄，達(dá)到88萬(wàn)噸，環(huán)比增加34.03萬(wàn)噸，同比增加42.67萬(wàn)噸。2020年1-10月總進(jìn)口量為365.34萬(wàn)噸，較去年同期284.81萬(wàn)噸增加80.53萬(wàn)噸。根據(jù)8月份巴西對(duì)中國(guó)食糖裝船76.77萬(wàn)噸的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)已有預(yù)期10月份國(guó)內(nèi)到港壓力會(huì)很大。

春節(jié)前消費(fèi)旺季有望再度提振糖價(jià)

   按照食糖的消費(fèi)季節(jié)性，每年的12月-1月份是全年銷(xiāo)售食糖量最高的月份，雖然10-11月食糖在傳統(tǒng)消費(fèi)淡季顯現(xiàn)出非常低迷的銷(xiāo)量，但是在全國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)穩(wěn)定恢復(fù)、重點(diǎn)商品銷(xiāo)售回暖、餐飲消費(fèi)穩(wěn)步回升的態(tài)勢(shì)下，以及國(guó)內(nèi)堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需的戰(zhàn)略基點(diǎn)下，春節(jié)前消費(fèi)備貨值得期待。10月份，下游含糖食品乳制品和成品糖產(chǎn)量亮眼，10月份，乳制品產(chǎn)量261萬(wàn)噸，同比增15%，1-10月份累計(jì)增2.9%；成品糖產(chǎn)量81.3萬(wàn)噸，同比增95%，1-10月累計(jì)同比降7.1%。

后期面臨的利空因素

    根據(jù)10月份巴西對(duì)中國(guó)裝船糖量為96.51萬(wàn)噸，大幅超過(guò)之前水平，預(yù)期12月國(guó)內(nèi)到港壓力仍然會(huì)大。11月前23日，巴西對(duì)中國(guó)裝船數(shù)量為22.06萬(wàn)噸，低于前幾個(gè)月同期水平，明年一季度進(jìn)口到港壓力會(huì)減輕。

   雖然目前國(guó)內(nèi)面臨新糖上市和進(jìn)口糖供應(yīng)雙重壓力，消費(fèi)淡季，RCEP協(xié)定簽署未來(lái)的糖漿關(guān)稅降低沖擊糖價(jià)等諸多利空因素，但糖價(jià)經(jīng)過(guò)1個(gè)月下跌至5000附近，利空逐步釋放，存在較大的成本支撐。所以，糖價(jià)調(diào)整后，未來(lái)有上漲潛力，可逢低介入5月合約或買(mǎi)入相應(yīng)淺虛值看漲期權(quán)，時(shí)間節(jié)點(diǎn)可以關(guān)注12月下旬。

轉(zhuǎn)自《農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)》