二季度國(guó)內(nèi)糖市將處于供過(guò)于求局面，糖價(jià)上行難度大，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在5300—5550元/噸。

3月以來(lái)，國(guó)內(nèi)糖價(jià)遭遇“倒春寒”，鄭糖主力合約從最高5550元/噸下跌至5300元/噸一線。預(yù)計(jì)二季度國(guó)內(nèi)糖價(jià)上行之路艱辛。

國(guó)內(nèi)小幅增產(chǎn)

新疆、內(nèi)蒙古等地的甜菜糖廠已于2月下旬全部收榨，產(chǎn)甜菜糖153.26萬(wàn)噸，較上榨季增產(chǎn)13.98萬(wàn)噸。甘蔗糖生產(chǎn)方面，海南2020/2021榨季于3月14日結(jié)束，產(chǎn)糖8.73萬(wàn)噸，同比減少3.24萬(wàn)噸。截至3月18日，廣西收榨糖廠達(dá)59家，超過(guò)本榨季79家開(kāi)榨糖廠的七成，由于甘蔗入榨量總體增加，且產(chǎn)糖率攀升至12.6%的高位水平，預(yù)計(jì)廣西2020/2021榨季產(chǎn)糖量有望達(dá)到630萬(wàn)噸。廣東湛江地區(qū)收榨糖廠達(dá)11家，未收榨糖廠僅余9家。

預(yù)計(jì)廣西、廣東將于4月中旬收榨，而云南尚處于生產(chǎn)高峰，由于開(kāi)榨延遲，糖廠收榨時(shí)間相應(yīng)有所推遲。隨著糖廠收榨進(jìn)度加快，國(guó)產(chǎn)糖產(chǎn)量基本落定，預(yù)計(jì)2020/2021榨季全國(guó)產(chǎn)糖量將達(dá)1075萬(wàn)噸，較上榨季增產(chǎn)約33.5萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨銷(xiāo)售低迷

由于第一季度加工糖搶占市場(chǎng)份額，國(guó)產(chǎn)糖產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨銷(xiāo)售進(jìn)度大幅下降。截至2月底，全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售食糖338.5萬(wàn)噸。其中，銷(xiāo)售甘蔗糖256.11萬(wàn)噸，銷(xiāo)售甜菜糖82.39萬(wàn)噸，累計(jì)銷(xiāo)糖率39.01%，較上制糖期同期下降6.51%；月度工業(yè)庫(kù)存529.1萬(wàn)噸，創(chuàng)近6年新高，庫(kù)存壓力需要較長(zhǎng)時(shí)間消化。

中間商庫(kù)存“薄弱”，終端采購(gòu)意愿低迷。春節(jié)過(guò)后的3—5月是白糖消費(fèi)傳統(tǒng)淡季，對(duì)于國(guó)內(nèi)白糖現(xiàn)貨市場(chǎng)而言，用“糖多”“難賣(mài)”“利潤(rùn)空間小”等詞匯來(lái)形容再貼切不過(guò)。特別是，由于擔(dān)心春節(jié)期間疫情反復(fù)，很多食品廠在節(jié)前就采購(gòu)了足量的糖，現(xiàn)在還處于食品去庫(kù)存階段，新增采購(gòu)白糖需求量非常小。因此，春節(jié)后白糖走貨較少，貿(mào)易商保持謹(jǐn)慎，不敢輕易囤貨。

除產(chǎn)區(qū)成品糖庫(kù)存高企外，國(guó)內(nèi)原糖庫(kù)存也十分充足。2020年11—12月，我國(guó)食糖進(jìn)口量高達(dá)249.92萬(wàn)噸，3月仍有大量庫(kù)存堆積在保稅庫(kù)內(nèi)，預(yù)計(jì)2021年1—2月我國(guó)進(jìn)口糖數(shù)量高達(dá)105萬(wàn)噸，這將給國(guó)內(nèi)糖市帶來(lái)較大的加工糖供給壓力。

外盤(pán)支撐減弱

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的CPI與PPI數(shù)據(jù)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期正從復(fù)蘇轉(zhuǎn)向過(guò)熱和滯脹階段，通脹抬頭明顯，在此背景下，貨幣政策回歸正?；c信用政策結(jié)構(gòu)性收緊趨勢(shì)較為確定。資金“退潮”將使得大宗商品價(jià)格快速下跌，向價(jià)值回歸。更重要的是，信貸收緊將使得糖企資金壓力加大，加之售糖困難、庫(kù)存管理成本高，糖企降價(jià)售糖意愿將有所增強(qiáng)。

另一方面，外盤(pán)支撐減弱。2月，內(nèi)外盤(pán)聯(lián)動(dòng)性明顯增強(qiáng)，相關(guān)性系數(shù)由0.54上漲至0.7。主要原因是原糖價(jià)格上升與國(guó)際海運(yùn)費(fèi)大漲導(dǎo)致進(jìn)口糖成本大幅攀升，進(jìn)口糖利潤(rùn)縮窄，價(jià)格支撐力度增強(qiáng)。而目前，北半球產(chǎn)糖國(guó)的減產(chǎn)預(yù)期已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，對(duì)市場(chǎng)影響減弱，同時(shí)在巴西新糖上市及印度出口難題解決后國(guó)際糖市有望逐步恢復(fù)貿(mào)易平衡狀態(tài)。預(yù)計(jì)二季度ICE原糖主力合約價(jià)格將在15—17美分/磅區(qū)間振蕩，突破前高17.52美分/磅的難度較大。

總之，二季度國(guó)內(nèi)糖市將處于供過(guò)于求局面，糖價(jià)上行難度大，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在5300—5550元/噸。

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