?我國糖源分為國產(chǎn)糖和進口糖。國產(chǎn)糖含稅成本多數(shù)在5200-5600區(qū)間內(nèi)波動，一般來說，國產(chǎn)糖對國內(nèi)食糖供應(yīng)比重大，通常會起到國內(nèi)食糖價格底部支撐的作用。進口糖源供應(yīng)主流是進口關(guān)稅為50%的配額外進口加工糖。配額外進口加工糖價格變化較大，階段性的影響會拖累國內(nèi)糖價價格運行至國產(chǎn)糖成本線附近甚至以下運行，但在趨漲的行情中，往往會成為驅(qū)動國內(nèi)糖價上漲的推手。

??2020年3月以來，由于國際糖價的上漲，從去年年底至今，國內(nèi)外食糖的價差處于震蕩收斂的狀態(tài)。2月份受國際糖市集裝箱緊張影響，國際食糖局部供應(yīng)緊張推升糖價大幅上漲，國內(nèi)進口糖利潤窗口短時關(guān)閉，伴隨國內(nèi)外宏觀形勢樂觀驅(qū)動內(nèi)糖價格上行。進入4月，伴隨國際原糖價格調(diào)整后再度上漲至16美分上方，內(nèi)外糖價差再度收斂。

??動態(tài)跟蹤來看，4月后中國原糖進口加工的含稅成本在5100-5500元/噸，按16.5美分的價格折算，進口加工糖的成本在5400以上，基本與北方銷區(qū)加工糖價格相當，進口利潤已經(jīng)在虧損邊緣，將不利于國內(nèi)進口更多的食糖，進口預(yù)期供應(yīng)可能減少。

??另外，成本的抬升，將驅(qū)動國內(nèi)糖價上漲。綜上分析，北半球印度向國際糖市的供應(yīng)壓力將逐步進入減弱狀態(tài)，因其出口進度已達80%以上，泰國因減產(chǎn)可供出口不多，在切換至南半球巴西向國際糖市提供食糖供應(yīng)的過程中，由于生產(chǎn)進度緩慢，總體產(chǎn)糖量預(yù)期下降、以及提前套保率高，隨北半球甜菜種植面臨惡劣天氣影響等利多的推動，國際糖價趨漲態(tài)勢良好，有利于促發(fā)或者已經(jīng)展開國內(nèi)進口糖成本驅(qū)動行情。

??從價格上分析，內(nèi)外共振推升，內(nèi)糖動態(tài)跟隨外糖，技術(shù)上國際ICE原糖有上沖前高甚至向上測試18美分一線可能，屆時國內(nèi)糖價將跟隨上行，若鄭糖主力合約突破2月份高點，則將打開上行空間測試2019年1月高點壓力。

??風險點：巴西生產(chǎn)進度提速、印度食糖出口增發(fā)額度或主動出口。

來源：期海逍遙；