端午節(jié)日歸來，鄭糖主力合約2109合約跌幅有所擴(kuò)大，主要因主產(chǎn)國糖產(chǎn)量前景有所改善及消費(fèi)端需求疲軟，繼而跟隨國際糖價(jià)下跌。后市而言，20/21榨季甘蔗壓榨基本完成，食糖進(jìn)入純銷售期，不過工業(yè)庫存維持居高，疊加進(jìn)口糖供應(yīng)階段性施壓，現(xiàn)貨市場仍維持過剩狀態(tài)，后市鄭糖期價(jià)仍繼續(xù)走弱為主。

??巴西中南部產(chǎn)糖數(shù)量仍主導(dǎo)國際糖價(jià)

??前期國際糖價(jià)一路反彈，主要受巴西食糖減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈的刺激。不過從目前市場看，巴西糖壓榨數(shù)據(jù)仍然無法驗(yàn)證干旱導(dǎo)致減產(chǎn)的直接影響，巴西甘蔗減產(chǎn)預(yù)期落空，使得市場悲觀情緒大大提升，加之農(nóng)產(chǎn)品聯(lián)動走弱的背景下，國際糖價(jià)出現(xiàn)快速回落。據(jù)巴西蔗糖工業(yè)協(xié)會Unica數(shù)據(jù)顯示，5月下半月中南部地區(qū)壓榨甘蔗4322.9萬噸，同比增加1.9%，產(chǎn)糖262.3萬噸，同比增加2.59%，蔗含糖137.43公斤/噸，同比提高2.69%，制糖用蔗比例46.34%，同比下降0.92個百分點(diǎn)，自2021年4月1日至5月底累計(jì)壓榨甘蔗12964.6萬噸，同比減少10.88%，與5月上半月相比減幅收窄5個百分點(diǎn)，累計(jì)產(chǎn)糖715.2萬噸，同比減少11.12%，較5月上半月減幅收窄7個百分點(diǎn)。巴西中南部5月下半月甘蔗壓榨量好于預(yù)期，累計(jì)產(chǎn)糖同比下降幅度大幅收窄，且其他指標(biāo)也同步收窄。

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數(shù)據(jù)來源：布瑞克、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：布瑞克、瑞達(dá)期貨研究院

??巴西糖廠開機(jī)數(shù)量逐步增加，壓榨進(jìn)度加快，市場供應(yīng)進(jìn)入階段性增長狀態(tài)。巴西出口貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，巴西5月出口糖數(shù)量達(dá)269.78萬噸，同比增加4.62%。2021年4-5月巴西累計(jì)出口糖460.14萬噸，同比增加12.48%，巴西糖同比壓榨量仍高于去年同期。巴西外貿(mào)下屬的對外貿(mào)易秘書處公布的數(shù)據(jù)顯示，6月第一周巴西出口糖40.297萬噸，出口額為1.2228億美元，日均發(fā)運(yùn)量13.432萬噸，較去年6月的日均發(fā)運(yùn)量的12.92萬噸增加3.93%；6月第二周，巴西糖日均出口量為14.22萬噸。由于巴西雷亞爾貨幣走勢有所回落，疊加新糖壓榨數(shù)據(jù)好于預(yù)期，后市出口糖仍有望增加可能。

??國內(nèi)甘蔗壓榨基本結(jié)束，20/21年食糖小幅增產(chǎn)結(jié)局已定

??國內(nèi)糖產(chǎn)量小幅增產(chǎn)基本確定，按照糖價(jià)漲跌與食糖增減產(chǎn)規(guī)律性看，若食糖減產(chǎn)，糖價(jià)重心相對上移，反之亦然，一旦食糖增產(chǎn)意味糖價(jià)重心下移。中糖協(xié)產(chǎn)銷簡報(bào)：2020/21年制糖期全國制糖生產(chǎn)已進(jìn)入尾聲，其他?。▍^(qū)）糖廠均已停榨。截至2021年5月底，本制糖期全國共生產(chǎn)食糖1066.05萬噸（上制糖期同期產(chǎn)糖1040.72萬噸），同比增加25.33萬噸。從具體省份來看，廣西產(chǎn)糖量628.79萬噸，同比增加28.79萬噸；云南產(chǎn)糖量為220.62萬噸，同比增加3.7萬噸，從數(shù)據(jù)上可以看到，本榨季廣西、云南等地產(chǎn)糖量均雙雙增加，可見云南地區(qū)干旱天氣對食糖產(chǎn)量影響不大。

數(shù)據(jù)來源：中糖協(xié)、瑞達(dá)期貨研究院

??雖然食糖進(jìn)入純銷售期，但下游成品糖需求減少，抵消部分飲料等需求增加的份額，預(yù)計(jì)6月國內(nèi)銷糖量為90萬噸附近，仍無明顯亮點(diǎn)之處。截至2021年5月底，本制糖期全國累計(jì)銷售食糖589.26萬噸（上制糖期同期631.09萬噸），累計(jì)銷糖率55.28%（上制糖期同期60.64%）。其中，銷售甘蔗糖470.26萬噸（上制糖期同期535.22萬噸），銷糖率51.52%（上制糖期同期59.37%），銷售甜菜糖119萬噸（上制糖期同期95.87萬噸），銷糖率77.65%（上制糖期同期68.83%），5月全國食糖產(chǎn)銷率仍低于去年同期水平，但5月單月銷糖銷糖93.69萬噸，較上個月增加16.02萬噸，同比增加15.37萬噸。單月銷糖量環(huán)比及同比均增加，顯示下游需求仍處恢復(fù)中。

??新增工業(yè)庫存維持近五年高位，疊加進(jìn)口供應(yīng)階段性施壓糖市

??雖然新增工業(yè)庫存環(huán)比小幅下降，但同比增幅仍較大，按照未來2個月食糖供應(yīng)去庫量合計(jì)180萬噸測算，仍高于往年同期水平，意味著居高庫存仍制約糖價(jià)反彈的關(guān)鍵因素之一截至2021年5月國儲糖庫存仍維持在695.88萬噸，較去年同期減少1.60%。截止2021年5月份，國內(nèi)白糖新增工業(yè)庫存為476.79萬噸，環(huán)比減少14.6%，同比增加16.40%。

??隨著國際糖價(jià)回落，進(jìn)口糖成本雙雙下降，加之人民幣升值的情況下，均有利于食糖進(jìn)口。4月中國進(jìn)口食糖數(shù)量同比持續(xù)增加，且增幅有所擴(kuò)大，給現(xiàn)貨帶來一定的壓力。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，我國4月份進(jìn)口食糖18萬噸，同比增長45.2%。2021年1-4月份我國累計(jì)進(jìn)口食糖142萬噸，同比增長168.3%。

??綜合上，目前鄭糖期價(jià)走勢仍依賴于國際糖價(jià)影響，而主產(chǎn)國產(chǎn)糖前景有所改善，加之巴西糖減產(chǎn)基本已在前期盤面消化，且中南部甘蔗壓榨數(shù)據(jù)也未驗(yàn)證食糖減產(chǎn)，市場悲觀情緒增加，預(yù)計(jì)后市國際糖價(jià)仍進(jìn)一步回落可能。鑒于宏觀因素及政策“調(diào)控”及增產(chǎn)的背景下，食糖新增工業(yè)庫存維持近五年同期高位，現(xiàn)貨市場供應(yīng)過剩仍存。而國內(nèi)銷糖量仍無明顯亮點(diǎn)。預(yù)計(jì)后市鄭糖期價(jià)持續(xù)走弱的可能性較大，下跌空間在100-250元/噸附近，投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

來源：瑞達(dá)期貨