?上周ICE原糖打破延續(xù)一個(gè)多月的箱體震蕩行情，一度跌至18.82美分/磅。周末的CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，大基金減多加空，凈多持倉(cāng)大幅減少3.3萬(wàn)手，降至12.6萬(wàn)手，為4月中旬以來新低。結(jié)合技術(shù)指標(biāo)偏空，部分投資者擔(dān)憂外盤即將破位。不過，本周兩個(gè)交易日外盤實(shí)現(xiàn)二連漲，再次收復(fù)19.6美分/磅，筆者認(rèn)為，南巴西仍是影響國(guó)際糖市的關(guān)鍵因素，建議后期關(guān)注能源驅(qū)動(dòng)。

??南巴西本榨季產(chǎn)量不及預(yù)期 擔(dān)憂再現(xiàn)

??當(dāng)市場(chǎng)普遍認(rèn)為，已進(jìn)入榨季生產(chǎn)尾聲，南巴西本榨季減產(chǎn)炒作已經(jīng)結(jié)束，南巴西10月上半月生產(chǎn)數(shù)據(jù)卻不及預(yù)期，令減產(chǎn)擔(dān)憂再現(xiàn)。UNICA數(shù)據(jù)顯示，南巴西10月上半月榨蔗量、產(chǎn)糖量?jī)H1969萬(wàn)噸、115萬(wàn)噸，同比下降47%和56%，減幅超過預(yù)期的40%、48%；產(chǎn)糖用蔗比僅39%，同比下降6個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期的42.9%。期間甘蔗減產(chǎn)擴(kuò)大，一方面是因?yàn)榻涤昶?，另一方面是糖廠陸續(xù)收榨，目前已有67家糖廠收榨，10月下半月增加83家收榨，則10月底收榨進(jìn)度57%。截至9月底甘蔗單產(chǎn)同比下降15.5%，甘蔗收獲面積同比增加10.3%，10月生產(chǎn)完后，11月已沒有太多產(chǎn)量。

??根據(jù)榨季累計(jì)生產(chǎn)數(shù)據(jù)，截至10月15日，本榨季累計(jì)榨蔗4.87億噸，同比減少9.6%；產(chǎn)糖3035萬(wàn)噸，同比下降12.5%；產(chǎn)糖用蔗比45.62%，同比下降1.17個(gè)百分點(diǎn)。其中一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)，就是產(chǎn)糖用蔗比低于預(yù)期，主要是乙醇價(jià)格持續(xù)上漲，刺激多產(chǎn)乙醇，預(yù)計(jì)榨季后期乙醇仍是首選，部分減少糖產(chǎn)量，榨季總產(chǎn)糖量應(yīng)該不會(huì)超過3200萬(wàn)噸，減幅650萬(wàn)噸以上。

??UNICA公布數(shù)據(jù)后，Platts立即將本榨季南巴西蔗、糖估產(chǎn)由先前預(yù)估的5.22億噸、3220萬(wàn)噸下調(diào)至5.15億噸、3170萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)其他機(jī)構(gòu)也會(huì)跟進(jìn)調(diào)整。

??南巴西下榨季能源影響預(yù)期凸顯

??巴西國(guó)家石油公司10月25日宣布，將再一次調(diào)整燃油價(jià)格。向分銷商銷售的汽油價(jià)格將上漲7%以上，從2.98雷亞爾上升至3.19雷亞爾，自10月26日開始生效。巴西石油公司上一次上調(diào)油價(jià)為10月9日，上調(diào)幅度7.19%，當(dāng)時(shí)為58天來汽油出廠價(jià)的首次調(diào)整。即短短17天內(nèi)，汽油出廠價(jià)上調(diào)了14%！

??市場(chǎng)對(duì)于巴西能源市場(chǎng)的一個(gè)擔(dān)憂點(diǎn)在于明年總統(tǒng)大選，政府或控制油價(jià)以獲得支持。不過，巴西總統(tǒng)保證，聯(lián)邦政府不會(huì)干涉巴西國(guó)家石油公司（Petrobras）或任何其他行業(yè)定價(jià)政策的執(zhí)行。24日上午，在對(duì)媒體及其支持者講話時(shí)，巴西總統(tǒng)博索納羅說道：“我沒有權(quán)力干涉國(guó)家石油公司（Petrobras），法律規(guī)定它是一家獨(dú)立企業(yè)，我們不會(huì)采取措施干預(yù)定價(jià)?！贝送猓€表示，他一直在與經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)討論國(guó)家石油公司（Petrobras）的未來，目前并不排除私有化的選擇，但他也承認(rèn)這一假設(shè)是“復(fù)雜的”。因此，就目前來看，不用過度擔(dān)憂政策端打壓。

??巴西石油公司上調(diào)汽油出廠價(jià)直接刺激乙醇價(jià)格上漲。自巴西石油公司10月9日上調(diào)汽油出廠價(jià)7.19%至10月25日，巴西乙醇出廠價(jià)累計(jì)上漲8.16%，乙醇報(bào)價(jià)漲至4370雷亞爾/立方米，折糖價(jià)18.89美分/磅，接近糖價(jià)，去年同期糖較乙醇溢價(jià)近3.5美分/磅。巴西國(guó)家石油公司10月26日上調(diào)汽油出廠價(jià)7%，當(dāng)日,巴西乙醇出廠價(jià)直接飆升3%，報(bào)價(jià)已高達(dá)4500雷亞爾/立方米，折糖價(jià)已高達(dá)19.86美分/磅，乙醇較糖溢價(jià)0.24美分/磅，節(jié)奏早于預(yù)期。因此可以預(yù)期，本榨季后期糖廠將更傾向于多產(chǎn)乙醇。

??對(duì)于下榨季影響而言，高乙醇價(jià)格令糖廠最大化產(chǎn)乙醇預(yù)期增強(qiáng)。截至9月底，南巴西含水乙醇庫(kù)存59億升，較五年均值低6%，本榨季還面臨提前收榨，休榨期更長(zhǎng)，價(jià)格易漲難跌，則明年4月開榨前后乙醇價(jià)格將繼續(xù)高于糖，令下榨季南巴西多產(chǎn)乙醇預(yù)期增強(qiáng)，或者說市場(chǎng)會(huì)更多交易糖醇比題材，屬于中期利多影響，驅(qū)動(dòng)力度關(guān)注國(guó)際油價(jià)引領(lǐng)，影響大基金持倉(cāng)方向。

??國(guó)際食糖持續(xù)去庫(kù)決定中期大方向

??國(guó)際市場(chǎng)不同機(jī)構(gòu)間的全球食糖供求平衡差異明顯，但普遍預(yù)期2021/22榨季繼續(xù)存在供應(yīng)缺口。ISO預(yù)測(cè)新榨季全球食糖供應(yīng)缺口為383萬(wàn)噸，較上榨季的145萬(wàn)噸擴(kuò)大238萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比降至50.91%，同比下降3.05個(gè)百分點(diǎn)，為近五個(gè)榨季以來新低。對(duì)后市最為樂觀的為雅韋安（全球第一大食糖貿(mào)易商），預(yù)計(jì)本榨季全球食糖供應(yīng)短缺600萬(wàn)噸，為連續(xù)三個(gè)榨季持續(xù)存在供應(yīng)缺口，累計(jì)缺口量高達(dá)1200萬(wàn)噸。連續(xù)存在供應(yīng)缺口，意味著全球食糖去庫(kù)存持續(xù)推進(jìn)，繁重的負(fù)擔(dān)已減輕，后期供應(yīng)端變化對(duì)價(jià)格的影響更加直接。

??綜上所述，全球食糖存在結(jié)構(gòu)性供應(yīng)缺口決定ICE原糖上行大方向尚未扭轉(zhuǎn)，邊際供應(yīng)變化在于南巴西，關(guān)注能源價(jià)格對(duì)糖價(jià)的刺激效應(yīng)，新榨季新高可期。  

農(nóng)產(chǎn)品集購(gòu)網(wǎng)特約專稿，作者：李鮮能，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來源