四月后國內(nèi)糖廠處于收榨高峰。從3月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)依然維持增產(chǎn)勢頭：截至3月末，累計產(chǎn)糖989.7萬噸，同比提高36.16萬噸。此外，淡季三月銷售情況并不清淡：全國累計銷糖同比提高95.2萬噸，累計產(chǎn)銷率同比提高8.11個百分點。但淡季表現(xiàn)尚可，并不意味著旺季更旺。

3月銷售提速主要原因在于增值稅降低，貿(mào)易商傾向于在降稅前提前備貨，降稅后銷售，有利于降低銷項稅額，進而降低應(yīng)繳納增值稅額。也就是說，食糖庫存更多提前累積到貿(mào)易商手中，終端需求依然維持淡季該有的低迷。我們預計，在增產(chǎn)的背景下，未來一段時間糖廠銷糖速度將有所放緩，銷售旺季可能有所推遲，供需矛盾并不突出，糖價上漲動力更多需要靠外糖驅(qū)動。

當前國際糖價低位震蕩為主。隨著宏觀情緒回暖，原油價格延續(xù)漲勢，巴西糖廠更傾向于維持高制醇比，但因巴西國內(nèi)經(jīng)濟政治形勢動蕩，雷亞爾持續(xù)走軟，修復食糖出口利潤，4月后新榨季供應(yīng)上量也將繼續(xù)抑制國際糖價反彈，中短期來看，國際高庫存對國內(nèi)糖價帶動有限，中短期內(nèi)外盤向上動力不足，建議逢高在5100-5200間短空909合約。

盡管下一榨季廣西種植意愿大概率保持平穩(wěn)，國內(nèi)產(chǎn)量難有大幅降低，但長期存在的產(chǎn)銷缺口使得國際糖價對國內(nèi)糖市仍存驅(qū)動力。目前國際糖價持續(xù)低位筑底，促進減產(chǎn)動力，進一步消化食糖庫存，更看好未來糖價反彈，可逢低在4950-5050間布局2001合約多單。操作建議：逢高在5100-5200間短空909合約，逢低在4950-5050間布局2001合約多單。

一、供需平衡表——供應(yīng)寬松，缺口進一步彌補

國家農(nóng)業(yè)農(nóng)村部3月發(fā)布了對18/19榨季的供需預估分析：由于內(nèi)蒙古甜菜產(chǎn)區(qū)后期降雨偏多，影響糖分積累，產(chǎn)糖率低于預期，小幅下修產(chǎn)量，其余各項指標較2月預估未發(fā)生改變，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預計白糖增產(chǎn)周期將延續(xù)，產(chǎn)銷缺口進一步得到彌補。

二、白糖走私情況

盡管緬甸白糖轉(zhuǎn)口貿(mào)易受阻，泰國減產(chǎn)預期不強，18/19年度食糖產(chǎn)量預計仍將處于歷史高位，向緬甸、臺灣等傳統(tǒng)走私渠道出口數(shù)量可能依然居高不下，走私方面不容樂觀。

作者：牟啟翠 吳新?lián)P；來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究；農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)轉(zhuǎn)載